投资国产伟哥，周鸿祎赢麻了

2026年的港股市场里，周鸿祎竟然藏着一笔极具“反差感”的长线投资。提到360集团的创始人周鸿祎，公众的第一反应往往是那位在社交平台上频频开炮的“红衣教主”、网络安全领域的老将，以及为AI大模型赛道高调发声的产业领袖。但鲜有人知的是，这位在外界看来热衷于VC/PE、产业投资、个人天使投资且“爱追风口”的人物，也会沉下心来“与时间做朋友”。最近，港股18A上市公司旺山旺水发布了一份令人瞩目的中期业绩公告。2026年上半年，公司营收同比飙升693.7%，毛利率高达89.4%。推动业绩暴涨的核心产品，正是被称为“国产伟哥”的1类创新药昂伟达。这份亮眼财报背后，一笔潜伏了8年的早期投资浮出水面。2018年，不被资本看好、难以获得外部融资的旺山旺水陷入困境。危急关头，创始人沈敬山做出大胆决定，要自行研发“国产伟哥”。他没想到，这个决定很快吸引了资本关注。产业资本中财奇虎突然注入2000万元早期资金，不仅挽救了公司，更见证了“国产伟哥”的诞生。而中财奇虎的主要参与者正是周鸿祎。按旺山旺水当前约130亿港元的市值静态计算，中财奇虎的账面回报已超过15倍。谁也没料到，周鸿祎会凭借“国产伟哥”完成一轮投资逆袭。

一

为全球最大风口AI疯狂站台的周鸿祎，赚钱的投资却是“国产伟哥”。这件事本身就充满“反差感”。因为这笔投资，是他涉足VC/PE、产业资本、个人天使投资以来，一笔高回报的长线投资，无形中展现了周鸿祎投资的“割裂性”——既追逐风口，也押注长期。旺山旺水的故事，还得从2013年的苏州生物医药产业园说起。这一年，51岁的“博导”沈敬山心怀创业梦想，从中科院上海药物研究所离职。他的想法得到妻子支持，愿意拿出500万元积蓄尝试创业。第一次创业，沈敬山没有经验，也没有专业融资团队，他把钱主要投入到养科研团队和实验耗材上，一心钻研小分子新药，聚焦于抗病毒和神经精神类方向。抗病毒和神经精神类小分子药物，行业属性非常明确：研发周期长、持续烧钱，短期内很难产生销售收入。这使得沈敬山团队始终难以获得外部VC/PE的支持。2013年至2018年，国内一级市场创新药资本的偏好高度集中，热钱纷纷涌入肿瘤创新药、疫苗等热门慢病靶点。这类项目对资本来说有统一样貌，“故事好讲，退出路径清晰，也是国内主流机构的争抢标的。”沈敬山这边的情况则“相反”。创业6年间，他和公司没有拿到过任何外部投资，当初的500万元初始资金即将耗尽。公司的研发支出和人员工资难以为继。实际上，这6年里并非没有VC/PE上门尽调，多家机构看了旺山旺水后结论高度一致：“周期太长，看不到商业前景。”这6年，他并非没有收获。沈敬山带领团队持续积累小分子药物研发经验，一边维持现有管线，一边重新审视国内医药市场。他发现，“不少刚需细分领域长期被海外原研药垄断，国产原研几乎空白。”而摆在他面前更现实的问题是，“团队就地解散，还是要活下去？”想好了，要活下去。沈敬山和团队大胆改变赛道，切入抗ED原研药。ED的全称是“男性勃起功能障碍”。全球第一代抗ED原研药，是辉瑞的万艾可（西地那非），也就是外界眼中的“原版伟哥”。万艾可2000年进入中国市场，俘获中国男性，占据着抗ED原研药的“江山”。沈敬山想做的事是，跳出仿制的牢笼，从底层技术上打破枷锁。

二

当然，要实现这一步非常困难。源自外资的枷锁体系。第一层就是密不透风的专利墙。辉瑞在PDE5抑制剂领域布局了海量基础专利、衍生物专利、给药方案专利，覆盖分子骨架、靶点结合方式、晶型、制剂等。如果只是对原有分子做微小改动，很容易踩进专利陷阱。过去，国内大多药企更愿意等“专利到期再做仿制药”。若想“真正跳出外资划定的赛道，就必须从零寻找全新先导化合物。”或者说，搭建一套完全独立的框架。沈敬山想做抗ED原研药，源于他研究出一套根源上避开海外原研的专利体系，他要做的是集中资源攻坚全新分子结构的1类抗ED创新药。根据《2026中国抗ED药物行业白皮书》的数据显示，2019年，国内抗ED药物市场规模仅42.8亿元，这个赛道在当时整个医药行业也是“小众”市场，沈敬山的转型更像一场赌局。方向定下来，难题又来了。转型攻坚抗ED原研药，临床推进需要长期资金，旺山旺水经过6年消耗，撑不起完整的临床研发。关键时刻，产业资本中财奇虎送来2000万元“翻盘”投资。中财奇虎又名中财奇虎二期，该基金的执行事务合伙人（GP）为奇虎中财，这家GP由周鸿祎旗下奇飞翔艺、中财金控等共同成立。奇飞翔艺在奇虎中财中拥有“双重角色”，一方面作为LP出资，另一方面持有GP机构40%股权，该GP策略偏向长期、价值投资。拿到2000万元“救命钱”，旺山旺水稳住了现金流。接下来是漫长的研发长跑。直到2025年，素有“国产伟哥”之称的1类创新药昂伟达才正式获批上市。中间的漫长等待十分折磨人，值得一提的是，“国产伟哥”获批上市不久，旺山旺水就登陆了港交所18A板块。港交所18A，是2018年落地的专属上市通道，特点是“允许未盈利，甚至无营收的生物科技企业IPO”。旺山旺水在“国产伟哥”到来前，“零收入超10年，全凭满腔热血和梦想坚持。”进入2026年，昂伟达终端进院提速，商业化放量，带动公司2026半年报业绩大增。7月，旺山旺水完成“H股全流通”，IPO前老股东等到2026年11月，禁售期就到期了。这意味着，旺山旺水早期投资最大赢家之一中财奇虎，会获得一份非常丰厚的退出回报。按旺山旺水当前约130亿港元的市值静态计算，中财奇虎持有437.02万股，占总股本2.6075%，对应账面市值约3.39亿港元，折合人民币约3.12亿元。对比2018年投入的2000万元本金，账面回报已超过15倍。这笔投资，放在周鸿祎整个资本版图里都算“神级”，为他扳回一局。

三

投资“国产伟哥”让周鸿祎在2026年赢麻了。也让外界看到了他的“AB面”，或者说，是一种极其复杂的“割裂性”。这种“割裂性”羁绊着周鸿祎。比如“他明确否认追风口”，给自己的定位是“提前识别技术变革带来的结构性机会，提前布局未来的大趋势。”可在外界眼中，“他在风口起舞。”最具代表性的案例之一是，2014年，360和酷派达成战略合作，投入超4亿美元合伙成立奇酷手机。2014年，是国内智能手机“跨界”创业最沸腾的一年。随着小米手机在2013年取得成功，国内形成了“以智能手机为入口的移动互联网最强风口，谁拿到终端等于掌握流量”。一时间，互联网从业者纷纷“跨界”造手机。阿里巴巴战略投资魅族，主推YunOS操作系统，试图在手机终端植入阿里生态。“中国最大忽悠”、乐视创始人贾跃亭更狠，直接喊出“不用硬件赚钱，用会员、影视内容就可盈利的生态手机概念”，把国内手机风口推至高潮。周鸿祎就在那年也发现了手机趋势。次年，他再追加4500万美元把奇酷手机股权提升至49.5%，但这段合作仅维持不到一年。贾跃亭的介入打破了双方协议，奇酷手机最终没能按原定规划走下去，这成了周鸿祎早年的“失败”案例。另一个代表性案例是字节跳动。很多人估计不知道，周鸿祎曾是字节跳动前身今日头条的早期投资人。他在2013年投资，却在2016年退出了。那个阶段的字节跳动还没有完全吃透移动互联网的时代风口，他是风口前就下车了。结果，字节跳动后续估值涨到几千亿美元，这成了他早期投资的一大遗憾。要说外界印象较为深刻的是哪吒汽车。2021年，360（三六零）发布上交所公告，拟合计投入29亿元领投哪吒汽车D轮融资，投资完成后，合计持有哪吒汽车16.594%股权，成为除管理团队外第一大股东。彼时，正值新能源造车风口，周鸿祎多次为哪吒汽车公开站台。可这笔投资的情况也不理想。2022年，360因哪吒汽车权益法确认投资损失5.93亿元。2023年，再确认6.87亿元投资损益。而360持有的哪吒汽车股权账面价值，缩水了17.6亿元。除了上述案例，周鸿祎还押宝过“AI最短暂风口”元宇宙。2022年，360推出元宇宙产品N世界。这个项目在元宇宙火速降温后快速回落，没有成长为独立的爆款业务。自从AI又变成全球最大风口，周鸿祎的故事就基本围绕在AI身上，搞出了一系列AI大模型产品，包括360自研的千亿级认知型通用大模型“360智脑”，与智谱AI联合研发的“360 GLM”等。“他不承认追风口，风口处处有他的身影。”但他又很“割裂”，也懂得“做时间的朋友”。就像借助中财奇虎这类产业资本，去布局周期很长的冷门赛道，“耐心”等待长线价值兑现。

本文来自微信公众号“投资家”，作者：云帆，36氪经授权发布。